每經編輯 肖芮冬    

11月21日大盤早間震蕩走高，60日線附近再次遇阻并于午后回落，滬指回補早盤跳空缺口，三大指數集體收跌。盤面上，北證50指數現(xiàn)象級暴漲近12%后尾盤顯著回落，北向下午盤單邊流出加劇指數波動。在近期熱門的TMT題材相繼回落后，市場無主線隱患凸顯。全天近3400股下跌，短線情緒再度與指數背離。

截至收盤，上證指數跌0.01%報3067.93點，深證成指跌0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.44%。北證50漲4.51%，全天成交102億遠超此前天量。萬得微盤股指數跌0.34%，萬得全A、萬得雙創(chuàng)均明顯收跌。A股全天成交1萬億元，午后成交量明顯放大；北向資金凈買入1億元。

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養(yǎng)殖行業(yè)經歷反彈后回到了今年9月水平，依然處于底部位置，后續(xù)來看可能會持續(xù)吸引資金左側配置。

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價格和去化情況來看，10月鋼聯(lián)/涌益樣本點能繁環(huán)比-0.43%/-0.85%（9月-0.41%/-0.27%，去化幅度擴大）。疫病影響較前期有所下降，仔豬價格大幅下跌，上周商品豬/仔豬價為14.63元/千克、162元/頭；自繁自養(yǎng)/外購仔豬養(yǎng)殖利潤惡化至-256/頭、-175元/頭。

短期供需來看，價格依然承壓。母豬持續(xù)去化但去化幅度不夠，且凍品庫容率高企，規(guī)模豬企積極出欄，社會面豬源供應集中，供應壓力較大。國內天氣大降溫后，市場豬肉消費有所回暖但南方天氣不具備腌臘條件，腌臘需求推遲。行業(yè)發(fā)展來看，隨著行業(yè)從完全競爭市場到寡頭壟斷市場發(fā)展，利潤逐步從過去的出售價格大幅漲跌所獲得的利潤波動，轉變?yōu)轲B(yǎng)殖成本管控等精細化管理，豬周期的波動逐步減少。

豬周期來看，由于上輪豬周期出現(xiàn)的高額收益，資本大量涌入并帶動行業(yè)快速擴張，主要上市豬企的資產負債率開始提升。隨后在擴張慣性以及低豬價背景下，經營利潤難以覆蓋企業(yè)支出，上市豬企普遍增加籌資，以維系企業(yè)生存。上市豬企的籌資活動現(xiàn)金流入占總現(xiàn)金流入的比重在2018年開始呈現(xiàn)上升趨勢，截至2023年9月末，該項占比仍達15%，為2018年以來的較高水平。上市企業(yè)傲農生物計劃轉讓1.5億股，股東本次協(xié)議轉讓獲得的資金主要用于償還到期債務。上市養(yǎng)殖企業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)壓力甚至加劇惡化，均指向行業(yè)產能去化有望明顯加速，基于向好的信心正在加強，投資者可以從持續(xù)關注養(yǎng)殖ETF(159865)。

11月21日房地產板塊拉漲，建材ETF（159745）收漲1.52%，基建ETF（159619）收漲0.35%。

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消息面上，融創(chuàng)11月20日晚間發(fā)布公告稱債務重組成功，債權人約百億美元的現(xiàn)有債務將被置換為6個系列的票據、可轉債、強制可轉債、股份等。根據統(tǒng)計，伴隨著境內外公開市場債務的全部重組完成，融創(chuàng)整體化解了約900億元人民幣的債務風險。受此推動，11月21日港股融創(chuàng)中國盤中一度漲超25%，A股地產鏈相關企業(yè)也紛紛跟漲。券商中國轉述業(yè)內人士稱，融創(chuàng)債務重組工作具有行業(yè)標桿性，為其他房企化解債務危機提供了樣本，有助于提振市場信心。

政策面上，監(jiān)管部門不斷表示將優(yōu)化對地產行業(yè)的融資支持。為落實中央金融工作會議提出的“一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求”等部署，本月17號，央行、金融監(jiān)管總局、證監(jiān)會三部門召開金融機構座談會，呼吁加大金融機構對涉及企業(yè)的信貸、債權和股權融資等方面的金融支持，對正常經營的房地產企業(yè)不惜貸、抽貸、斷貸。

此外，據經濟觀察網11月21日報道，多家房企表示一份根據資產規(guī)模排序、仍處于正常經營中的房地產企業(yè)名單正在被擬定，監(jiān)管機構強調對名單上企業(yè)的正常融資需求應當滿足。這份名單包括約50家不同所有制的國內房企。現(xiàn)金流的改善將有利于推動復工復產、穩(wěn)定交付。

基本面上，10月上游原材料產量仍在下降區(qū)間，但降幅同比收窄；下游銷售和新開工承壓，基建投資增速維持較好水平。10月平板玻璃和水泥產量分別同比下降1%和4%（前值分別為6%和7.2%）。下游方面，1-10月商品房銷售面積累計同比下降7.8%，新開工面積累計同比下降23.2%，房地產開發(fā)投資完成額累計同比下降9.30%，基建投資完成額累計同比增加8.27%。

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半導體芯片板塊11月21日整體回調，半導體設備ETF（159516）收跌1.72%，芯片ETF（512760）收跌1.24%。

行業(yè)預期上，據咨詢公司Semiconductor Intelligence稱，全球半導體市場目前穩(wěn)步回暖，到2024年有望達到16%的年增長率。根據World Semiconductor Trade Statistics(WSTS)的數據，其將2023Q2，Q3和Q4E的QoQ增長分別調整為6.0%、6.3%和3%，對Q4 YoY的預測值為6%。展望2024年，智能手機、個人電腦和輕型車輛這些影響半導體市場需求的關鍵因素預計將恢復增長，根據IDC和Statista的數據，2024年智能手機、PC、輕型車輛銷量將分別增長4%、4%和3.7%。

從銷量和進口等基本面數據來看，降幅持續(xù)收窄，行業(yè)底部特征明顯。根據美國半導體行業(yè)協(xié)會的數據，9月全球和中國半導體銷售額同比下降4.5%和9.4%，其中中國數據已持續(xù)7個月收窄。進口方面，1-10月半導體設備進口數量累計同比下降29.7%，連續(xù)第5個月收窄。WSTS稱行業(yè)24年將實現(xiàn)銷量的雙位數增長，達到5,760億美元（12%YoY）。

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從周期來看，半導體芯片位于整個電子板塊的上游，作為可選消費的一部分受到經濟周期的影響。綜合國內的政策、海外的貨幣政策、通脹等等來看，電子產品很有可能在今年底到明年底的區(qū)間，走出這一輪下行周期的底部。投資者可持續(xù)關注半導體設備ETF（159516）和芯片ETF（512760）未來的投資機會。